Rainer Zitelmann: Eurokrasch och inflation – en investeringsportfölj för osäkra tider

Inflationen är högre än den har varit på årtionden och euron är på sin lägsta nivå på 20 år. Är din portfölj i gott skick?

Varje investerare måste ha en åsikt om framtiden. Oavsett om de är medvetna om det eller inte. Varje investering baseras på prognoser. Naturligtvis vet ingen förutse framtiden, men det är vettigt att tänka i termer av troliga scenarion.

För 20 år sedan, rekommenderade jag investeringar i bostadsfastigheter i Berlin. Jag köpte också guld. Båda var impopulära investeringar vid den tiden. Jag köpte guld för 10 000 till 14 000 euro per kilo; priset har nu stigit till cirka 55 000 euro. Jag har sedan dess sålt de flesta av mina fastighetstillgångar i Berlin – för minst fyra gånger så mycket som jag ursprungligen betalade.

Så jag var med rätta optimistisk om bostadsfastigheter och guld, men jag var pessimistisk om euron och också orolig för inflationen. Naturligtvis visste jag inte exakt när euron skulle hamna i massiva problem eller inflationen skulle visa sitt fula tryne. Men för alla mina investeringar tänker jag alltid långsiktigt, vilket innebär tidsramar på minst tio år. Det är svårt eller till och med omöjligt att förutsäga marknadsutvecklingen på kort sikt.

Tänk långsiktigt (10 år och mer!)

År 2015 skrev jag i min bok Reich werden und bleiben att

”Dollarn kommer att utvecklas mer positivt än euron på lång sikt.” Jag förklarade min prognos på följande sätt: ”Kombinationen av en långtgående välfärdsstat och negativa demografiska trender i Europa (i USA är det precis tvärtom) talar inte för euron, inte heller Europas lägre innovationspotential. Dessutom tror jag inte på politiskt motiverade, artificiellt ”konstruerade” valutor. Jag har därför bestämt mig för att investera ungefär en tredjedel av mina pengar i amerikanska dollar, främst i amerikanska fastigheter […] Om du verkligen tänker långsiktigt har du ett antal möjligheter som investerare eftersom finansmarknaderna domineras av handlare som har mycket korta investeringshorisonter och oftast inte är intresserade av långsiktig utveckling – och även om de är det är de ofta inte särskilt bra på att bedöma dem.”

Inflationsindexerade obligationer i din portfölj

Jag har obligationer i min portfölj. Varför? Eftersom det inte är vettigt att ha 100 procent i aktie- eller fastighetsmarknaden. Ja, det här är de marknader som erbjuder den högsta avkastningen, men du har också den största risken. Och de erbjuder dig inte den likviditet du behöver för att slå i händelse av en krasch. Att köpa i en krasch är en bra strategi. I mars 2020, när aktiemarknaderna störtdök som svar på corona-viruskrisen, investerade jag ett betydande belopp i en global aktie-ETF. Jag kunde bara göra det för att jag hade tillräcklig likviditet. Du måste parkera den likviditeten någonstans. Naturligtvis skulle jag aldrig komma på tanken att låna ut flera miljoner till en bank – så ett bankkonto är uteslutet för mig, åtminstone för belopp i miljoner. Jag har parkerat mina pengar i kortdaterade statsobligationer utgivna av länder med de bästa kreditbetygen (exempelvis Tyskland, Österrike, USA). Kortsiktigt eftersom prisrisken för långa obligationer är för hög för mig. Jag har också investerat i inflationsindexerade obligationer, det vill säga obligationer vars värde är indexerat till inflationen. Här är något annat jag skrev i min bok Reich werden und bleiben:

”Ett undantag är inflationsindexerade obligationer, som har funnits i Tyskland sedan 2006. Dessa obligationer har en lägre ränta, men erbjuder skydd mot inflation. Den som är orolig för att regeringar kommer att försöka minska omfattningen av sina skulder via en inflationspolitik bör köpa inflationsindexerade obligationer. Så länge marknadsaktörerna avfärdar inflationen som en orealistisk framtidsutsikt är dessa obligationer fortfarande tillgängliga till ett lågt pris.”

Det senare är både möjligheten och problemet. Varför? För när du köper en inflationsindexerad obligation prisas alltid vissa inflationsförväntningar in. Exempelvis när jag skrev följande 2015 prissattes en inflationsförväntan på 0,55 procent i tyska inflationsindexerade obligationer. Som jag förklarade då: ”Från det ögonblick då inflationen stiger över 0,55 procent har investeraren med den inflationsindexerade obligationen det bättre än investeraren som satsar på en klassisk obligation utan inflationsskydd.”  Jag skrev raderna redan 2015. Naturligtvis är situationen helt annorlunda nu. Men för bara några månader sedan köpte jag inflationsindexerade obligationer med en inflationsförväntan på bara 2 procent under de kommande fyra till fem åren inprisade. Jag förväntade mig (och förväntar mig fortfarande) att inflationen kommer att vara högre än så under de närmaste åren.

Som ni kan föreställa er är jag mycket nöjd med att de flesta obligationerna i min portfölj är inflationsindexerade. För övrigt har jag hyrt ut många lägenheter på hyreskontrakt som också är indexerade till inflationen.

Idag är naturligtvis inflationsindexerade obligationer inte lika billiga som de en gång var. Och jag avråder också från att köpa inflationsindexerade obligationer med lång löptid (t.ex. 10 år) eftersom det är mycket riskabelt om räntorna stiger. Å andra sidan är en inflationsindexerad obligation med en kvarvarande löptid på ett år till ingen nytta för någon, eftersom inflationen förmodligen inte kommer att vara över på bara 12 månader. Det finns ingen idealisk lösning. Jag kompromissade och köpte obligationer med fyra till fem år till förfall för några månader sedan. Jag är vanligtvis ett fan av ETF: er, men bara för aktier, inte för dessa typer av obligationer. Det finns ETF:er som investerar i inflationsindexerade obligationer, men i de flesta fall är löptiderna för långa, vilket leder till höga prisrisker.

Europa är på nedgång

Hörnstenarna i min portfölj är naturligtvis inte inflationsindexerade obligationer, utan aktier och fastigheter, som jag behåller även i turbulenta tider. Men för några år sedan bytte jag en del av mina pengar från tyska till amerikanska fastigheter. Den främsta anledningen till att jag höll fast vid några av mina tyska bostadsfastigheter var att försäljning av dem före slutet av den 10-åriga spekulationsperioden skulle ha haft negativa skattekonsekvenser. Jag behöll också ett antal enskilda lägenheter där jag inte förväntar mig någon värdeförlust.

När det gäller fastigheter i USA: Det har inte varit bra investeringar för mig de senaste åren. Jag har inte förlorat pengar, utan värdet på den amerikanska fastighetsfond som jag har investerat i har rört sig i sidled. Ur valutasynpunkt var beslutet ändå det rätta, för med varje cent som euron faller eller dollarn stiger, ökar mina tillgångar (ur en euroinvesterares synvinkel). Dessutom förväntar jag mig att amerikanska fastigheter kommer att överträffa tyska fastigheter under de närmaste åren. Tyskland – och Europa i allmänhet – är på tillbakagång. Detta bekräftas av en nyligen genomförd E&Y-studie: I slutet av 2007 fanns det fortfarande sju tyska företag bland de mest värdefulla 100 i världen, men i slutet av 2021 fanns det bara två. Under första halvåret 2022 fanns det inte längre några tyska företag i topp 100. Före finanskrisen i slutet av 2007 var 46 av de 100 mest värdefulla företagen i världen europeiska. Antalet amerikanska företag bland de 100 mest värdefulla företagen i världen i idag är 60.

Summerat: Tänk i termer av de mest sannolika scenarierna och, framför allt, tänk långsiktigt. De flesta av mina investeringsbeslut har bara lönat sig efter 5 till 15 år. Om du inte har tålamod, fortsätt spela – men det är inte så du kommer att bli eller förbli rik.

Rainer Zitelmann är historiker och författare till Förebilder och syndabockar – Synen på rika i Sverige och andra länder och Hitlers nationalsocialism https://hitlers-national-socialism.com/